Siklus pengetatan Fed yang akan datang tenggelam, di tengah imbal hasil “nyata” yang masih negatif, karena daya beli obligasi dimakan oleh inflasi.

Oleh Serigala Richter untuk JALAN SERIGALA.

Kembang api obligasi menerangi langit pada hari Jumat, menyusul rilis laporan pekerjaan yang menghancurkan harapan kuat di pasar obligasi bahwa angka pekerjaan yang buruk akan menyebabkan Fed untuk mundur tango kenaikan suku bunga bahkan sebelum dimulai. Selama beberapa hari terakhir, laporan tentang hal itu menjelaskan mengapa jumlah pekerjaan akan menjadi apa saja dari sangat rendah hingga sangat negatif. Tetapi jumlahnya jauh lebih baik dari yang diharapkan – Mereka sebenarnya cukup bagus untuk berbagai alasan – dan langsung menghasilkan lonjakan dan tingkat hipotek melesat lebih tinggi.

Imbal hasil Treasury dua tahun melonjak 13 basis poin menjadi 1,32%, lompatan satu hari terbesar sejak gejolak pada 10 Maret 2020, dan tertinggi sejak 21 Februari 2020:

Hasil satu tahun melonjak 11 basis poin menjadi 0,89%. Ini naik dari hampir 0% pada September tahun lalu. Selama lima bulan itu, dunia telah berubah.

Hasil satu tahun dan hasil dua tahun sangat sensitif terhadap prospek pasar untuk perubahan kebijakan moneter oleh Fed – yaitu kenaikan suku bunga yang ditakuti tahun ini dan tahun depan, karena inflasi CPI telah mencapai 7,0%.

Terlepas dari lonjakan hasil ini, mereka tetap sangat rendah dan sangat negatif dalam istilah “nyata”: Dikurangi inflasi CPI, hasil satu tahun masih -6,1%; dan hasil dua tahun adalah -5,7%.

Imbal hasil Treasury 10-tahun melonjak 11 basis poin menjadi 1,93%, tertinggi sejak 23 Desember 2019.

Hari yang sulit di pasar obligasi: Ketika imbal hasil obligasi naik, itu berarti harga obligasi turun. Dan itu kasar pada hari Jumat di pasar obligasi. Di bawah ini adalah bagaimana dua ETF obligasi Treasury melakukannya. Mereka dianggap sebagai investasi konservatif yang berfokus pada sekuritas Treasury, dan mereka hanya membayar hasil yang kecil.

Harga ETF Obligasi Negara 7-10 Tahun iShares [IEF]yang melacak obligasi Treasury dengan sisa jatuh tempo antara 7 dan 10 tahun, turun 0,8% pada hari Jumat dan turun sekitar 9% dari kisaran pada April-September 2020. ETF menghasilkan 0,9% tahunan, dan Jumat menghapus hampir setahun nilai menghasilkan.

Harga ETF Obligasi Negara iShares 20+ Tahun [TLT], yang melacak obligasi Treasury dengan sisa jatuh tempo 20 tahun atau lebih, turun 2,1% pada hari Jumat dan turun sekitar 18% dari puncaknya pada Juli 2020. Imbal hasil saat ini 1,6% tahunan. Beberapa jam pada hari Jumat membakar lebih dari satu tahun hasil panen.

Suku bunga hipotek melonjak pada hari Jumat, mendekati 4%dengan tingkat hipotek tetap 30 tahun mencapai rata-rata 3,85%, menurut indeks harian oleh Berita Hipotek Harian. Ini adalah tingkat tertinggi sejak akhir 2019 – kecuali untuk kekacauan tingkat pada Maret 2020, ketika harga melonjak dan jatuh dari satu hari ke hari berikutnya:

Tingkat hipotek 30-tahun bergerak secara kasar dengan hasil Treasury 10-tahun, tetapi dengan spread, mengingat bahwa hipotek 30-tahun rata-rata dilunasi dalam waktu kurang dari 10 tahun, baik karena pemilik rumah menjual rumah atau membiayai kembali hipotek.

Dan kenaikan imbal hasil Treasury dan suku bunga hipotek ini adalah reaksi terhadap apa yang akan dilakukan The Fed: Siklus kenaikan suku bunga berikutnya dan siklus pengetatan kuantitatif (QT) berikutnya, yang akan melakukan kebalikan dari apa yang dilakukan oleh penekanan suku bunga Fed dan QE besar-besaran telah dilakukan. The Fed telah mengomunikasikan rencananya, dan Powell mengunci tanggal kenaikan suku bunga pertama: 16 Maret.

Karena tingkat hipotek meningkat, dengan Harga rumah super melambung hari inidua hal yang terjadi:

Pertama, orang terburu-buru membeli rumah untuk mengunci tingkat hipotek yang masih rendah; jadi awalnya, kenaikan suku bunga hipotek menciptakan kesibukan aktivitas.

Dan dua, dengan setiap kenaikan suku bunga hipotek, lebih banyak pembeli rumah mencapai batas kemampuan mereka, dan mereka putus sekolah. Ini tidak terlihat dalam data pada awalnya karena orang-orang itu kalah jumlah dengan kesibukan orang-orang yang putus asa untuk mengunci tingkat hipotek yang rendah.

Ketika tingkat hipotek naik lebih jauh, semakin banyak orang menyerah, dan semakin sedikit orang yang putus asa untuk mengunci tingkat hipotek yang sekarang lebih tinggi, yang kemudian diterjemahkan ke dalam penurunan permintaan. Ini menjadi terlihat setelah tingkat hipotek naik ke angka ajaib. Angka ajaib itu akan menjadi jelas hanya dengan melihat ke belakang. Angka ajaib ini kemungkinan di atas 4%. Pada saat tingkat hipotek mencapai 5%, seperti yang terjadi pada tahun 2018, permintaan kemungkinan akan menurun dengan cara yang sangat terlihat.

Senang membaca WOLF STREET dan ingin mendukungnya? Menggunakan pemblokir iklan – Saya benar-benar mengerti mengapa – tetapi ingin mendukung situs ini? Anda dapat menyumbang. Saya sangat menghargainya. Klik pada cangkir bir dan es teh untuk mengetahui caranya:

Apakah Anda ingin diberi tahu melalui email saat WOLF STREET menerbitkan artikel baru? Daftar disini.