Parit terbesar mungkin adalah peran penggalangan dana dolar. Butuh waktu lama bagi Republik Rakyat untuk mengejar kedalaman, likuiditas, dan keterbukaan pasar modal berdenominasi dolar di mana perusahaan dan bank meminjam dan melindungi risiko mereka. Mata uang bersama yang diusulkan dari apa yang disebut pengelompokan BRICS di Brasil, Rusia, India, Cina, dan Afrika Selatan mungkin goyah karena alasan yang sama.

Ini masih menyisakan kubu de-dolarisasi dengan buah-buahan kecil yang dapat dipanen menggunakan teknologi digital.

Dalam hal membawa nilai melalui koridor mata uang yang tidak likuid, dolar adalah bagal yang kokoh. Ini adalah sebagian besar alasan mengapa ini menjadi salah satu sisi perdagangan di hampir 90% perdagangan valas. Pedagang sering merasa lebih efisien menggunakan dolar sebagai perantara. Uang tersebut pertama-tama dikonversi ke dalam mata uang AS, dan kemudian dikonversi kembali menjadi apa pun yang diterima oleh bank penerima pembayaran: euro, yen, franc Swiss, atau apa pun. Keadaan mata uang mobil yang disukai ini menyumbang 40% dari omset $6,6 triliun dolar per hari.

Inilah yang membuat Presiden Brasil Luiz Inacio Lula da Silva terjaga di malam hari. Melampaui kebutuhan dolar sebagai perantara juga merupakan visi yang ditetapkan oleh menteri keuangan Asia Tenggara dan gubernur bank sentral di Bali tahun lalu. Mereka ingin pembayaran yang dilakukan di Thailand menggunakan aplikasi Indonesia ditukar langsung antara rupee dan baht.

Lima bank sentral di kawasan ini — Indonesia, Malaysia, Filipina, Singapura, dan Thailand — berupaya mencapainya dengan menyinkronkan sistem pembayaran instan lokal dan berbasis smartphone di bawah protokol yang dikenal sebagai Nexus. Ini akan menyelesaikan beberapa masalah saat ini dengan transfer lambat. Biaya selangit yang dibebankan bank untuk transaksi lintas batas juga akan berkurang, atau setidaknya menjadi lebih transparan kepada nasabah.

Namun, masalah konversi mata uang asing akan tetap ada. Itu karena dolar Singapura adalah satu-satunya mata uang di Asia Tenggara yang memenuhi syarat untuk diselesaikan oleh CLS Group Holdings AG. Dimiliki bersama oleh beberapa bank terbesar di dunia, CLS membagi pembayaran sehingga tidak ada pihak dalam perdagangan yang memiliki klaim setelah memenuhi kewajibannya.

Settlement risk memaksa bank menyisihkan modal untuk menutupnya. Ini ada biayanya. Jadi, untuk koridor pembayaran bilateral yang tidak likuid di Asia Tenggara, dolar Singapura dan dolar AS – atau setidaknya salah satunya – pada akhirnya akan tetap menjadi instrumen karena membantu menekan biaya. Nexus tidak akan mengubah ini. Tidak peduli seberapa keras negara-negara BRICS mendorong IOU saingan mereka, dolar tidak akan hilang.

Salah satu cara untuk meliberalisasikannya adalah dengan menggunakan teknologi blockchain untuk menghilangkan risiko penyelesaian. Jika semua negara menempatkan mata uang digital bank sentral mereka, atau CBDC, pada platform bersama, akan mudah untuk menjamin “atomik”: transfer lintas batas akan berhasil secara keseluruhan atau gagal sama sekali. Uang tidak akan terjebak di suatu tempat dalam rantai panjang bank antara pengirim dan penerima. Pada perjalanan pembayaran di mana dolar hanyalah sarana – bukan asal atau tujuan – dolar dapat diberikan. Tokenisasi akan memberikan keamanan bagi broker.

Jaringan CBDC multi-mata uang dapat menghilangkan sebagian besar dari $120 miliar biaya transaksi tahunan. Namun, koordinasi dan kepercayaan yang sangat besar yang diperlukan untuk pertama-tama menciptakan barang publik global semacam itu, dan kemudian setuju untuk memiliki dan mengelolanya, menjadikan ide tersebut tidak layak. Terutama ketika teknologi blockchain yang sama dapat digunakan secara lebih bermakna untuk melestarikan keistimewaan dolar.

Dalam percobaan baru-baru ini dengan Bank Sentral Singapura, Federal Reserve New York menunjukkan bahwa ia dapat menjaga dolar tetap berfungsi bahkan di dunia blockchain. Koin mobil mampu menghasilkan hingga 47 dorongan dalam satu detik di jalur tidak likuid dari dua NFU lainnya. Buku besar terdistribusi yang tidak berbagi teknologi umum dapat berbagi tanpa memerlukan pihak pusat. Selain itu, Fed tidak membutuhkan dolar digital ritel untuk melakukannya. Kode grosir, hanya tersedia untuk bank, sudah cukup.

Eksperimen seperti Project Cedar Phase II x Ubin+ yang bernama memalukan menunjukkan satu hal: The Fed mungkin membutuhkan waktu untuk memutuskan apakah akan mengeluarkan CBDC ritel, tetapi tidak membuang-buang waktu. Tersedia melalui dompet WeChat Pay dan Alipay yang populer untuk 1 miliar pengguna ritel, e-CNY sekarang mendapatkan penerimaan di toko-toko di China. Cepat atau lambat, yuan online akan menjadi global.

Jika negara-negara BRICS serius tentang mata uang tunggal untuk perdagangan, mereka juga dapat memperkenalkan versi digital. Tetapi mengapa salah satu dari alternatif ini mendapatkan pandangan kedua dari broker jika ada token grosir mata uang AS yang tersedia untuk menanggung beban pembayaran melalui jalur tidak likuid? Dolar adalah bagal yang sangat kuat.

Lebih banyak pendapat Bloomberg:

• Kritik sedang sekarat tapi jangan dikubur dulu!: Andy Mukherjee

• Dolar mungkin jatuh secara bertahap, tidak tiba-tiba: Niall Ferguson

Tur Jalan Buntu Nostalgia Lula ke Brasil: Eduardo Porter

Kolom ini tidak serta merta mencerminkan pendapat dewan redaksi atau Bloomberg LP dan pemiliknya.

Andy Mukherjee adalah kolumnis Bloomberg Opinion yang meliput perusahaan industri dan jasa keuangan di Asia. Dia sebelumnya bekerja untuk Reuters, Straits Times dan Bloomberg News.

Lebih banyak cerita seperti ini tersedia di bloomberg.com/opinion