Rubel Rusia mencapai 52,3 terhadap dolar pada hari Rabu, naik hampir 1,3% dari hari sebelumnya dan level terkuat sejak Mei 2015.

Itu jauh dari penurunan serendah 139 terhadap dolar pada awal Maret, ketika Amerika Serikat dan Uni Eropa mulai menjatuhkan sanksi yang belum pernah terjadi sebelumnya terhadap Moskow sebagai tanggapan atas invasinya ke Ukraina.

Apresiasi rubel yang menakjubkan pada bulan-bulan berikutnya memicu Kremlin sebagai “bukti” bahwa sanksi Barat tidak berhasil.

“Idenya jelas: hancurkan ekonomi Rusia dengan kekerasan,” kata Presiden Rusia Vladimir Putin pekan lalu selama Forum Ekonomi Internasional Saint Petersburg tahunan. “Mereka tidak berhasil. Itu jelas tidak terjadi.”

Pada akhir Februari, setelah keruntuhan awal rubel dan empat hari setelah dimulainya invasi ke Ukraina pada 24 Februari, Rusia memiliki lebih dari dua kali lipat kepentingan utama negara itu Tingkat besar-besaran menjadi 20% dari sebelumnya 9,5%. Sejak itu, mata uang telah meningkat pesat sehingga telah memangkas suku bunga tiga kali, menjadi 11%. di akhir Mei.

Rubel sebenarnya telah menjadi begitu kuat sehingga Bank Sentral Rusia secara aktif mengambil tindakan untuk mencoba melemahkannya, khawatir hal ini akan membuat ekspor mereka kurang kompetitif.

Tapi apa yang sebenarnya ada di balik reli mata uang, dan dapatkah itu berlanjut?

Rusia adalah Pengekspor gas terbesar di dunia dan Eksportir minyak terbesar kedua. Klien utamanya? Uni Eropa, yang telah membeli energi Rusia senilai miliaran dolar setiap minggu sambil secara bersamaan mencoba menghukum Rusia karenanya.

Hal ini menempatkan Uni Eropa dalam posisi yang canggung – sekarang mengirim uang dua kali lebih banyak ke Rusia dalam pembelian minyak, gas dan batu bara daripada ke Ukraina sebagai bantuan, yang membantu mengisi dana perang Kremlin. dan dengan minyak mentah brent Harga 60% lebih tinggi dari waktu ini tahun lalu, dan meskipun banyak negara Barat telah membatasi pembelian minyak Rusia, Moskow masih membuat rekor keuntungan.

Dalam 100 hari pertama Perang Rusia-Ukraina, Federasi Rusia memperoleh pendapatan $98 miliar dari ekspor bahan bakar fosil, untuk saya Pusat Penelitian Energi dan Udara Bersih, sebuah organisasi penelitian yang berbasis di Finlandia. Lebih dari setengah dari keuntungan itu berasal dari Uni Eropa, sekitar $60 miliar.

Dan sementara banyak negara UE bermaksud mengurangi ketergantungan mereka pada impor energi Rusia, proses ini bisa memakan waktu bertahun-tahun — pada tahun 2020, serikat pekerja bergantung pada Rusia untuk 41% dari impor gasnya dan 36% dari impor minyaknya, menurut Eurostat.

Ya Uni Eropa meloloskan paket sanksi bersejarah pada bulan Mei Ini sebagian melarang impor minyak Rusia pada akhir tahun ini, tetapi memiliki pengecualian signifikan untuk minyak yang dikirim melalui pipa, karena negara-negara yang terkurung daratan seperti Hongaria dan Slovenia tidak memiliki akses ke sumber minyak alternatif yang dikirim melalui laut.

“Nilai tukar yang Anda lihat untuk rubel ada di sana karena Rusia menjalankan rekor surplus transaksi berjalan mata uang asing,” Max Hess, seorang rekan di Institut Penelitian Kebijakan Luar Negeri CNBC, mengatakan kepada CNBC. Pendapatan ini sebagian besar dalam dolar dan euro melalui mekanisme pertukaran rubel yang kompleks.

“Meskipun Rusia mungkin menjual sedikit ke Barat saat ini, Barat akan menghalangi jalannya [reliance on Russia]Mereka masih menjual satu ton dengan harga minyak dan gas yang tinggi sepanjang masa. Jadi ini membawa surplus transaksi berjalan yang besar.”

Surplus transaksi berjalan Rusia dari Januari hingga Mei tahun ini hanya lebih dari $ 110 miliar, menurut Bank Sentral Rusia – Lebih dari 3,5 kali lipat jumlah pada periode itu tahun lalu.

Kementerian Ekonomi Rusia mengatakan pada pertengahan Mei Diperkirakan pengangguran akan mencapai hampir 7%. Tahun ini, dan bahwa pengembalian ke level 2021 tidak mungkin sampai paling cepat 2025.

Sejak pecahnya perang Rusia di Ukraina, ribuan perusahaan global telah meninggalkan Rusia, meninggalkan sejumlah besar pengangguran Rusia. Investasi asing mendapat pukulan besar, dan Kemiskinan hampir dua kali lipat dalam lima minggu pertama perang Sendirian, menurut Badan Statistik Federal Rusia, Rosstat.

“Rubel Rusia tidak lagi menjadi indikator kesehatan ekonomi,” kata Hess. “Sementara rubel telah meningkat berkat intervensi Kremlin, ketidaktertarikannya pada kesejahteraan Rusia terus berlanjut. Bahkan Badan Statistik Rusia, yang terkenal karena mengumpulkan angka untuk mencapai tujuan Kremlin, aku mengakuinya Jumlah orang Rusia yang hidup dalam kemiskinan meningkat dari 12 [million] menjadi 21 juta orang pada kuartal pertama tahun 2022.”

Mengenai kemungkinan rubel terus menguat, Viotakis mengatakan, “Tidak pasti dan tergantung bagaimana geopolitik berkembang dan kebijakan beradaptasi.”