Saatnya pasar negara berkembang Asia untuk menuai hasil setelah bertahun-tahun membangun cadangan devisa, karena telah menjadi tujuan terbaru bagi investor yang berani mengambil risiko.

Meskipun tidak ada pasar yang tidak terpengaruh hingga tahun 2022, negara-negara dari Indonesia hingga Korea Selatan dan Filipina menuai hasil dari seperempat abad bersiap untuk mengulangi gejolak yang memicu krisis keuangan Asia di akhir 1990-an. Bahkan dengan reli dolar, mata uang negara berkembang Asia sebagian besar telah mengungguli aset safe haven tradisional seperti yen dan euro. Obligasi kawasan muncul sebagai titik terang yang langka dalam satu tahun yang mengirim utang global ke pasar beruang pertama dalam satu generasi.

Asia mendapat manfaat dari manajemen yang baik dan keberuntungan. Inflasi lebih lemah daripada di sebagian besar dunia, dan pembuat kebijakan dalam negeri tidak hanya memperoleh rekor cadangan devisa, tetapi juga memoderasi dalam penyebarannya. Kehati-hatian fiskal dan manajemen krisis yang tenang telah menjadi norma, dan sementara cadangan ini telah menyusut dengan kecepatan tercepat yang pernah ada, mereka masih lebih tinggi daripada pada akhir dekade terakhir.

“Emerging Asia memimpin perlombaan untuk menjaga inflasi tetap rendah,” kata Jerome Hegele, kepala ekonom di Swiss Re. “Negara-negara yang dapat menghindari kondisi seperti stagflasi – dan saat ini kami pikir sebagian besar Asia akan – dapat memperoleh daya saing.”

Kinerja year-to-date mungkin telah memberikan beberapa alasan untuk investor bullish di Asia. Indeks Obligasi Asia Bloomberg Emerging telah membukukan total kerugian sekitar 9% tahun ini, relatif lebih baik daripada ukuran Treasuries AS yang telah melihat kerugian sebesar 11%, atau ukuran pasar negara berkembang global yang turun lebih dari 16%.

Ini mengirim investor global kembali ke Asia. India dan Indonesia melaporkan arus masuk bersih obligasi asing pada Agustus, penambahan pertama mereka setidaknya dalam enam bulan, sementara dana global mengalir ke utang Thailand untuk pertama kalinya sejak Mei. Posisi obligasi asing masih pulih ke tingkat sebelum Covid-19 di sebagian besar ekonomi Asia, menunjukkan prospek arus keluar modal yang lebih rendah bahkan jika kondisi makro kembali diperketat, kata Galvin Shea, ahli strategi di Natwest Markets di Singapura.

Hegele dari Swiss Re menunjuk ke harga gerbang pabrik yang relatif lebih rendah di Asia sebagai indikator utama dari prospek yang lebih baik untuk wilayah tersebut.

Hal ini sebagian karena kawasan ini beruntung dapat menghindari guncangan harga komoditas yang terburuk, karena Asia Timur kurang bergantung pada energi dari Rusia atau gandum daripada Ukraina.

Saham mata uang asing yang telah menumpuk di ekonomi Asia telah membantu mengurangi dampak gejolak pasar tahun ini, yang telah mendorong arus keluar saham terbesar setidaknya selama satu dekade. Ada beberapa kekhawatiran dengan penarikan cadangan, tetapi mereka masih lebih tinggi daripada di akhir 2019. Kepemilikan gabungan Asia berkembang mencapai $2,6 triliun, setelah memuncak di atas $2,8 triliun pada Oktober.

“Selama setahun terakhir, penyangga eksternal yang dibangun telah habis secara signifikan — utang publik dan swasta telah meningkat secara dramatis, pengeluaran fiskal telah meningkat, impor barang yang lebih tinggi telah mengikis surplus neraca berjalan, dan suku bunga riil telah menjadi negatif, yang berarti bahwa surplus transaksi berjalan telah terkikis,” katanya. Alexander Wolff, kepala strategi investasi Asia di JPMorgan Private Bank di Singapura, mengatakan, “Ini adalah penyangga terhadap arus keluar modal.”

Asia Tenggara khususnya menunjukkan ketahanan makroekonomi, dengan PMI manufaktur menunjukkan ekspansi di negara-negara tersebut, berbeda dengan kontraksi di Korea Selatan dan Taiwan. Masalah yang mengganggu Asia Utara – terutama raksasa China dan Jepang – bisa menjadi kelemahan kawasan ini. Metrik JPMorgan untuk menilai kerentanan negara, berdasarkan tingkat transaksi berjalan, cadangan devisa dan saham hasil, menunjukkan Thailand dan Jepang di antara yang terlemah, dengan China, Korea Selatan dan India pada level terlemah berikutnya.

Tujuh dari 30 ekonomi utama kurang rentan terhadap hard landing, dan negara-negara di Asia termasuk Indonesia, Malaysia, Taiwan, Filipina dan India, analis Nomura termasuk Rob Subbaraman menulis dalam sebuah catatan tertanggal 13 September.

Pengejaran China terhadap strategi Covid-Zero tentu berdampak pada prospek domestik, serta permintaan ekspor dari kawasan. Bagian dari kelemahan ini terlihat pada depresiasi yuan, yang melewati level psikologis kunci 7 terhadap dolar minggu lalu. Tetapi China mengejar pelonggaran fiskal dan moneter untuk meredam potensi hard landing dalam perekonomian, karena data produksi industri, penjualan ritel dan investasi aset tetap pada Agustus menunjukkan tanda-tanda pemulihan yang muncul.

“Asia masih memiliki toko untuk menghadapi badai.” kata Jin Yang Lee, manajer investasi untuk utang negara di abrdn Plc di Singapura. Dia melihat peluang dalam utang Malaysia, India dan Cina, bersama dengan kantong di pasar Korea Selatan. “Secara keseluruhan, Asia jauh lebih berhati-hati dalam kebijakannya terhadap perubahan struktural dalam ekonominya.”

Yang akan Anda tonton minggu ini:

• Bank sentral Filipina kemungkinan akan menaikkan suku bunga acuan lagi di atas tingkat pra-pandemi karena mencoba untuk mengekang inflasi, sementara Bank Indonesia dan Reserve Bank of Taiwan bersiap untuk melanjutkan sikap hawkish mereka.
• Bank sentral Afrika Selatan akan menaikkan suku bunga lagi, yang akan menjadi kenaikan suku bunga acuan keenam berturut-turut.
• Bank sentral Turki diperkirakan akan mempertahankan suku bunga pada 13% pada pertemuan September, karena memprioritaskan pertumbuhan di atas stabilitas harga.
• Di Brasil, Dewan Direksi Bank Sentral bertemu untuk pertemuan kebijakan moneter, di mana kami berharap untuk mengumumkan akhir dari siklus pengetatan.
• Di Chili, risalah rapat kebijakan moneter 6 September mungkin menunjukkan bahwa bank sentral memiliki sedikit ruang untuk mengakomodasi kejutan inflasi.