iShares MSCI Indonesia ETF (NYSEARCA:EIDO) adalah dana yang diperdagangkan di bursa yang berinvestasi pada perusahaan yang berbasis di Indonesia. Meskipun Indonesia termasuk negara yang relatif terbelakang, Indonesia menempati urutan ke-64 dari 127 negara di dunia. Kompleksitas ekonomi (Peringkat lebih rendah menunjukkan lebih tinggi Kompleks), EIDO memiliki $546 juta aset yang dikelola pada 25 November 2022, dengan total 93 kepemilikan. Hasil dividen (dihitung berdasarkan hasil SEC 30 hari) pada akhir Oktober 2022 adalah 1,67%. Jadi pasar saham Indonesia tampaknya relatif berkembang dengan baik bila dibandingkan dengan ekonomi lokal.

Namun, secara umum, Indonesia adalah kantong kecil bagi investor pasar negara berkembang. Dana saham pasar berkembang yang populer, ETF iShares MSCI Emerging Markets (EEM) memiliki posisi 2,02% di Indonesia per 24 November 2022, dengan investasi di China (29,22%), India (14,87%), Taiwan (14,67%) dan Korea Selatan (12%). EIDO adalah dana alternatif negara yang berfokus pada Indonesia. Indeks patokan IMF, yang berusaha mencerminkan kinerjanya, adalah MSCI IMI Indonesia Kode 25/50.

Arus keuangan bersih di EIDO secara umum positif selama setahun terakhir: +$153 juta pada saat penulisan (lihat bagan di bawah). Namun, arus tetap agak fluktuatif sepanjang tahun karena pasar ekuitas global cenderung cenderung lebih rendah.

Pasar saham yang lebih rendah jatuh tahun ini karena berbagai kekhawatiran, termasuk risiko geopolitik (misalnya, Rusia dan Ukraina; China dan Taiwan), serta risiko resesi siklis (lihat bagan di bawah untuk Q4 2022), dan harga/inflasi komoditas yang lebih tinggi . tekanan.

Tingkat inflasi utama Indonesia sebenarnya telah dimoderasi dengan menggembirakan tahun ini. Grafik di bawah ini menunjukkan bahwa inflasi inti year-on-year cenderung lebih tinggi menuju 4%, meskipun level ini belum tercapai dan tren jangka panjangnya masih negatif.

Menggunakan lembar fakta terbaru untuk indeks benchmark EIDO, MSCI menunjukkan rasio harga/pendapatan lanjutan dan lanjutan masing-masing sebesar 14,80x dan 12,90x, dengan hasil dividen sebesar 2,90% (trailing) dan rasio harga/buku sebesar 2,23x. Angka-angka ini mewakili pengembalian ekuitas ke depan sebesar 17,29%, dan rasio pembayaran dividen sekitar 43%. Ini adalah tarif pengiriman tertinggi dan tabel di bawah ini bintang Timur memberikan indikasi kuat mengapa. Investasi yang lebih besar dilakukan di sektor-sektor yang sudah matang seperti jasa keuangan, telekomunikasi dan kebutuhan pokok konsumen.

Morningstar juga memberikan perkiraan analis konsensus pertumbuhan pendapatan rata-rata tiga hingga lima tahun sebesar 11,42% pada portofolio EIDO pada saat penulisan. Jika saya berasumsi bahwa laba atas ekuitas kami untuk EITOS akan turun dari 17% di tahun pertama menjadi sekitar 15% di tahun keenam, dengan mempertahankan faktor lain tetap konstan, tingkat pertumbuhan pendapatan tiga hingga lima tahun akan rata-rata 8,06-9,38%. . Ini jelas di bawah konsensus, yang tampaknya merupakan perkiraan yang dapat diterima.

Menggunakan angka-angka di atas, saya telah membuat model di bawah ini, dan juga memperhitungkan fakta bahasa Indonesia 10 tahun Imbal hasil obligasi saat ini menawarkan 6,943%, yang relatif tinggi.

Berdasarkan total kekuatan laba yang mendasari portofolio EIDO, IRR tersirat kuat di 14,78%. Hasil dividen 10 tahun lokal, proksi untuk tingkat bebas risiko dana, adalah 6,94%. Jika kita menggunakan EIDO dengan hemat Peningkatan beta Skala ulang premi risiko ekuitas (atau ERP) sebesar 1,21x untuk menemukan ERP yang disesuaikan dengan versi beta, yang membawa kita ke 6,48% (secara tidak langsung). Ini lebih tinggi dari yang saya perkirakan di pasar yang matang (sekitar 4,2-5,5%). Oleh karena itu, EIDO tampaknya sangat diremehkan.

Dalam model di atas, saya mempertahankan pendapatan ke depan konstan pada 12,90x. Ini memiliki imbal hasil ke depan sebesar 7,75%. Dengan hasil 10 tahun sebesar 6,94%, dan pertumbuhan pendapatan jangka panjang sebesar 2-4%, dapat dikatakan bahwa kelipatan Anda akan memuncak pada 9,98-12,47x. Namun, imbal hasil 10 tahun menurut saya terlalu tinggi untuk negara. Dengan tingkat inflasi inti di bawah 4%, mereka mewakili tingkat riil positif, dan dalam jangka panjang mereka akan mendekati paling banyak 0-2% (tarif riil). Paling tidak, saya dapat membayangkan suku bunga bebas risiko jangka panjang turun setidaknya dua poin persentase, dari 6,94% menjadi 5%. Ini akan membuat perkiraan wajar kami untuk penghasilan jangka panjang ke kisaran 12-16x. Sementara kelipatan saat ini berada di sisi yang tinggi, itu menangkap depresiasi jangka panjang sedikit.

Saat dunia bergerak ke dalam resesi, fase berikutnya akan menjadi awal dari siklus bisnis baru. Saham Indonesia memiliki beta ekuitas yang positif dan mungkin mendapat manfaat dari kebangkitan ini, sementara menurut perkiraan saya, mereka saat ini dinilai terlalu rendah. Oleh karena itu, saya harus mengambil pandangan yang konstruktif terhadap saham Indonesia, terutama karena pasar cenderung memimpin ekonomi riil sekitar 12 bulan.