Firma-firma anggota World Law Group baru-baru ini bekerja sama untuk Panduan Modal Ventura Global yang mencakup lebih dari 30 yurisdiksi dalam proses persetujuan investasi, model sektor investasi dan struktur investasi untuk kesepakatan modal ventura (dan banyak lagi!).

Manual tersebut tidak mengklaim komprehensif, dan undang-undang di bidang ini berkembang pesat. Secara khusus, ini tidak menggantikan nasihat hukum yang profesional dan terperinci, karena fakta dan keadaan berbeda berdasarkan kasus per kasus dan peraturan khusus negara dapat berubah.

Bab ini membahas Indonesia. Tonton panduan lengkapnya.

Makarim dan Tira S.

1. Dalam yurisdiksi Anda, di sektor apa dana modal ventura biasanya diinvestasikan?

Untuk perusahaan modal ventura yang berbadan hukum Indonesia, di bawah Otoritas Jasa Keuangan (“OJK(Peraturan No. 35 / POJK.05 / 2015 tentang Penyelenggaraan Usaha oleh Perusahaan Modal Ventura)Peraturan OJK 35/2015“), Tujuan dari kegiatan modal ventura adalah untuk membiayai perusahaan ventura yang mempunyai usaha produktif atau ide untuk mengembangkan usaha produktif.

Di Indonesia, modal ventura saat ini diinvestasikan (baik asing maupun domestik) sebagian besar pada startup teknologi (seperti yang terlibat dalam e-commerce; teknologi keuangan; sistem pembayaran; dan aplikasi seluler, seperti transportasi, pendidikan, perjalanan dan aplikasi bisnis, dll. .) Namun ada juga beberapa investasi di sektor konsumen / ritel offline seperti perusahaan makanan dan minuman, perusahaan olahraga, dll.

2. Apakah dana modal ventura memerlukan persetujuan sebelum berinvestasi di yurisdiksi Anda?

Tidak, dana modal ventura luar negeri tidak memerlukan persetujuan apa pun sebelum berinvestasi di Indonesia. Namun, jika investasi dilakukan oleh VC Indonesia, maka perusahaan tersebut harus memiliki izin yang disyaratkan dari OJK dan mematuhi peraturan OJK.

3. Apakah ada batasan hukum atas dana modal investasi eksternal yang memperoleh kendali atau pengaruh atas bisnis, operasi, atau tata kelola investee?

Di Indonesia, cara paling umum bagi dana modal ventura untuk berinvestasi di entitas yang diinvestasikan adalah melalui penawaran pinjaman (konversi) atau penyertaan modal.

Berkenaan dengan penanaman modal melalui penyertaan modal oleh dana modal penanaman modal eksternal, secara umum terdapat pembatasan hukum atas kepemilikan saham asing di beberapa bidang usaha. Di Indonesia, pembatasan kepemilikan ekuitas asing diberlakukan berdasarkan daftar investasi negatif yang baru-baru ini diperbarui pada tahun 2016. Namun, setelah OVVF yang bersangkutan menjadi pemegang saham di perusahaan Indonesia, OVVF berhak atas semua hak sebagai pemegang saham di perusahaan tersebut.

4. Apakah investor akan diminta untuk melakukan analisis antitrust sebelum berinvestasi? Kapan kondisi ini akan diaktifkan?

Investor akan diminta untuk melakukan analisis antitrust jika dia telah memperoleh kendali atas perusahaan melalui merger, akuisisi atau konsolidasi. Undang-Undang Nomor 5 Tahun 1999 Tentang Praktik Anti Monopoli dan Persaingan Usaha Tidak Sehat melarang pelaku komersial melakukan merger, merger, atau akuisisi yang dapat mengakibatkan praktik monopoli atau persaingan komersial tidak sehat. Dalam hal ini, pemberitahuan selanjutnya tentang merger, akuisisi saham, atau konsolidasi harus diserahkan kepada Komisi Persaingan Usaha Indonesia (Komite Pengawas Persaingan Usaha) Dalam waktu 30 hari kerja sejak tanggal transaksi jika transaksi memenuhi ambang pemberitahuan. Minimum dipicu pada saat transaksi (1) menghasilkan nilai aset badan usaha hasil merger, konsolidasi atau akuisisi lebih dari Rp 2,5 triliun; Atau (2) Nilai penjualan badan usaha hasil merger, peleburan, atau akuisisi melebihi Rp5 triliun. Ada batasan berbeda yang berlaku di sektor perbankan.

5. Apa struktur pilihan untuk berinvestasi dalam kesepakatan modal ventura? Apa pendorong utama dari masing-masing struktur ini?

Berdasarkan Peraturan OJK 35/2015, Perusahaan Modal Ventura Indonesia dapat melakukan kegiatan usaha berikut:

1. Bagikan modal
2. Partisipasi ekuitas kuasi dengan membeli obligasi konversi;
3. Pembiayaan dengan membeli obligasi yang diterbitkan oleh investee pada tahap permulaan atau pengembangan bisnis; Dan
4. Pembiayaan usaha yang produktif.

Selain kegiatan komersial tersebut di atas, perusahaan modal ventura Indonesia dapat memberikan bantuan komersial kepada perusahaan penanaman modal. Ia juga dapat memberikan layanan dengan biaya, dan berpartisipasi dalam kegiatan lain, dengan persetujuan OJK.

Peraturan OJK No. 35/2015 mensyaratkan penyertaan modal oleh perusahaan modal ventura Indonesia dalam bentuk penyertaan langsung modal pada perusahaan investor yang berbentuk perseroan terbatas. Jangka waktu investasi maksimum adalah sepuluh tahun, yang dapat diperpanjang dua kali untuk masing-masing lima tahun tambahan, hingga total sepuluh tahun tambahan. Di akhir masa investasi, saham harus dijual oleh:

1. Penawaran umum perdana (IPO) di pasar modal;
2. Penempatan pribadi dengan investor baru; atau
3. Dijual kembali ke investee (pembelian kembali),

Sehingga investor modal ventura tidak tetap menjadi pemegang saham pengendali di perusahaan investee.

Partisipasi harus melalui obligasi konversi oleh perusahaan modal ventura Indonesia dengan membeli obligasi konversi atau obligasi konversi menurut Syariah Islam yang diterbitkan oleh perusahaan investor yang merupakan perseroan terbatas, dan harus dibeli dalam bentuk obligasi yang diaktakan. Pada saat jatuh tempo, obligasi konversi atau obligasi Syariah konvertibel dapat dikonversi menjadi penyertaan modal untuk periode tertentu. Pengalihan harus dilakukan berdasarkan kesepakatan bersama antara investor modal ventura dan investor.

Persyaratan penyertaan dan partisipasi ekuitas di atas melalui obligasi konversi tidak berlaku untuk perusahaan modal ventura asing.

Partisipasi melalui pemberian pinjaman konversi dan penyertaan modal merupakan struktur yang disukai untuk kesepakatan modal ventura di Indonesia. Motivasi utama untuk memilih salah satu struktur ini adalah tujuan menginvestasikan modal investasi pada perusahaan investee. Biasanya, jika investor modal ventura ingin berinvestasi dalam jangka pendek, atau jika dia tidak ingin banyak terlibat dalam pengembangan atau pengelolaan bisnis, atau jika bidang usahanya tidak terbuka untuk investasi asing (jika ventura investor modal adalah entitas asing), Struktur yang disukai adalah menyediakan pinjaman konversi. Namun, jika investor modal ventura ingin berinvestasi dalam jangka panjang, ingin mengembangkan atau berpartisipasi aktif dalam perusahaan, atau jika bidang usahanya terbuka untuk investasi asing (jika investor modal ventura adalah entitas asing), struktur yang disukai adalah partisipasi di ibukota. Perhatikan bahwa untuk dana modal ventura luar negeri yang memberikan pinjaman kepada perusahaan Indonesia, perusahaan Indonesia harus menyampaikan laporan tertentu kepada Bank Indonesia dan Kementerian Keuangan.

6. Apakah ada batasan pada hak yang tersedia bagi investor modal ventura di perusahaan publik?

Tidak ada batasan atas hak yang tersedia bagi investor modal ventura di perusahaan publik. Namun, tidak jarang investor modal ventura berinvestasi di perusahaan publik di Indonesia karena perusahaan publik dapat mengumpulkan dana dengan menerbitkan obligasi, rights, atau alat lain di pasar modal.

Seperti yang telah kami sebutkan sebelumnya pada Pertanyaan 1, berdasarkan Peraturan OJK 35/2015, Reksa Dana Modal Ventura Indonesia melakukan investasi yang mempunyai usaha produktif atau ide untuk mengembangkan usaha produktif dengan tujuan:

1. Pengembangan penemuan baru;
2. Pengembangan perusahaan individu atau firma yang tahap awalnya menghadapi kesulitan keuangan;
3. Pengembangan Usaha Mikro, Kecil, Menengah dan Koperasi.
4. Membantu perusahaan atau bisnis individu dalam fase perkembangan atau penurunan bisnis;
5. Mengambil alih perusahaan atau bisnis individu dalam tahap perkembangan atau penurunan bisnis;
6. Penelitian dan pengembangan teknik;
7. Perkembangan berbagai teknologi baru dan alih teknologi dari dalam dan / atau luar negeri; Wow
8. Bantuan dalam mengalihkan kepemilikan perusahaan.
9. Perlindungan apa yang umumnya tersedia untuk investor modal ventura di yurisdiksi Anda?

Secara umum, jika perusahaan modal ventura berinvestasi dalam ekuitas, itu dianggap sebagai pemegang saham di perusahaan investee dan, oleh karena itu, perlindungan yang tersedia bagi pemegang saham berlaku. Tanggung jawab pemegang saham terbatas pada modal yang dia investasikan di perusahaan. Biasanya, saham preferen diterbitkan kepada perusahaan modal ventura, yang dapat berupa saham dengan hak suara, saham yang berhak menunjuk direksi dan / atau komisaris, saham yang memiliki hak preferen untuk menerima dividen, dll. Harap dicatat bahwa orang asing juga akan dilindungi sebagai perusahaan modal ventura sebagai pemegang saham asing berdasarkan undang-undang dan peraturan tentang investasi.

Di sisi lain, jika perusahaan modal ventura berinvestasi dalam pinjaman konversi, itu akan dianggap sebagai pemberi pinjaman kepada perusahaan investee. Pinjaman biasanya dijamin dengan beberapa sekuritas yang ditawarkan oleh perusahaan atau pemegang saham, dan biasanya merupakan jaminan saham yang dibuat oleh pemegang saham.

Berdasarkan Peraturan OJK No. 35/2015, investor Reksa Dana Modal Ventura Indonesia dapat berupa perorangan atau badan, baik dalam maupun luar negeri. Dana tersebut didirikan berdasarkan kontrak investasi antara perusahaan modal ventura dan bank wali amanat. Kontrak investasi, yang dibuat dalam bentuk akta notaris, menjelaskan hak dan kewajiban investor modal investasi, sehingga investor tersebut dilindungi oleh hubungan kontraktual dalam kontrak investasi.

8. Apakah garansi dan asuransi kerusakan umum di yurisdiksi Anda? Adakah tantangan hukum atau praktis terkait dengan memperoleh asuransi ini?

Tidak, jaminan dan asuransi ganti rugi tidak umum di Indonesia.

9. Apa mekanisme keluar umum yang diadopsi dalam transaksi modal ventura, dan apa risiko atau tantangan yang terkait dengan keluar ini, jika ada?

Mekanisme keluar umum yang diadopsi dalam transaksi modal ventura dalam kasus investasi modal biasanya mencakup penjualan swasta kepada pihak ketiga, pembelian kembali oleh investee, atau penawaran umum perdana (IPO). Jika investasi dilakukan melalui pinjaman konversi, jalan keluar yang umum adalah untuk membayar kembali pinjaman atau melakukan jaminan (yang biasanya dalam bentuk gadai saham).

Keluar dari IPO menghadapi tantangan berikut:

1. Ini mungkin memakan waktu dan biaya tambahan karena melibatkan banyak pihak pendukung, seperti perusahaan asuransi, penilai, konsultan keuangan dan hukum, dll .;
2. Investor modal ventura harus fokus pada perusahaan investee dan berkomitmen untuk pengembangannya dalam persiapan IPO, termasuk pengembangan perusahaan yang menguntungkan dengan tata kelola perusahaan yang baik dan portofolio yang baik; Dan
3. Terdapat lebih dari 3 juta investor pasar modal di Indonesia pada akhir Juli 2020 dibandingkan dengan lebih dari 250 juta penduduk Indonesia.

Sedangkan tantangan menjual ke pihak lain biasanya adalah kegagalan menarik pembeli. Dalam banyak kasus, perusahaan investee dijual dengan harga rendah atau harga rendah dan investor modal ventura menderita kehilangan sebagian uang yang diinvestasikan di investee.

Jika investasi dilakukan melalui convertible loan, tantangan dalam mendapatkan pengembalian pinjaman atau penegakan jaminan adalah terkadang perusahaan tidak memiliki aset yang cukup untuk melunasi hutangnya.

10. Apakah investor biasanya memilih keluar dari pasar publik melalui IPO? Apakah ada tantangan khusus di pasar umum yang perlu ditangani?

Untuk investasi ekuitas, dalam praktiknya, investor modal ventura biasanya lebih memilih untuk keluar melalui penjualan pribadi bisnis kepada pihak ketiga daripada IPO karena alasan yang dijelaskan dalam Pertanyaan 9 di atas.

* Makarim dan Tira S.