Pejabat tinggi multilateral dan pembuat kebijakan moneter telah memperingatkan bahwa para gubernur bank sentral menghadapi lanskap ekonomi yang lebih menantang daripada yang mereka hadapi dalam beberapa dekade dan akan sulit untuk menghilangkan inflasi yang tinggi.

Otoritas ekonomi terkemuka dunia akhir pekan ini membunyikan alarm tenaga kerja terhadap Federal Reserve, Bank Sentral Eropa dan bank sentral lainnya saat mereka bergulat dengan inflasi terburuk dalam beberapa dekade. Berbicara pada pertemuan tahunan para gubernur bank sentral di Jackson Hole, Wyoming, banyak yang mengatakan ekonomi global memasuki era baru yang lebih keras.

“Setidaknya untuk lima tahun ke depan, pembuatan kebijakan moneter akan lebih sulit daripada dua dekade sebelum pecahnya pandemi,” Gita Gopinath, wakil direktur pelaksana Dana Moneter Internasional, mengatakan kepada Financial Times.

“Kami berada dalam lingkungan di mana guncangan pasokan akan lebih fluktuatif daripada biasanya, dan itu akan mengarah pada trade-off yang lebih mahal untuk kebijakan moneter,” katanya.

Laju pertumbuhan harga meroket karena gangguan rantai pasokan dari penutupan Covid-19 bertabrakan dengan meningkatnya permintaan konsumen yang didorong oleh dukungan fiskal dan moneter yang belum pernah terjadi sebelumnya sejak awal pandemi. Invasi Rusia habis-habisan ke Ukraina memicu serangkaian guncangan komoditas yang selanjutnya membatasi pasokan dan meningkatkan harga.

Dinamika ini telah memaksa bank sentral untuk mengetatkan kebijakan moneter secara agresif untuk memastikan bahwa inflasi tidak terlalu mengakar dalam ekonomi global. Tetapi mengingat kemampuannya yang terbatas untuk mengatasi masalah pasokan, banyak yang khawatir bahwa mereka harus menanggung lebih banyak penderitaan ekonomi daripada di masa lalu untuk memulihkan stabilitas harga.

David Malpass, Presiden Bank Dunia, memperingatkan bahwa alat bank sentral, terutama di negara maju, tidak cocok untuk mengatasi tekanan inflasi terkait pasokan yang mendorong sebagian besar reli inflasi baru-baru ini.

“Kenaikan harga harus bersaing dengan banyak gesekan dalam perekonomian, jadi saya pikir itu tantangan terbesar mereka,” katanya. “Anda menaikkan suku bunga dengan harapan dapat menekan inflasi, tetapi hal itu dilawan oleh banyak gesekan dalam rantai pasokan dan siklus produksi.”

Angka-angka kunci di The Fed dan Bank Sentral Eropa membuatnya ‘tanpa syarat’ janji untuk mengembalikan stabilitas harga. Jay Powell, Ketua Federal Reserve, pada hari Jumat diperingatkan Ini adalah hasil dari “periode berkelanjutan” dari pertumbuhan yang lambat dan pasar tenaga kerja yang lemah.

Gopinath memperingatkan bahwa ECB menghadapi swap yang sangat curam. Dia mengatakan ada “bahaya nyata” bahwa lingkungan inflasi disertai dengan stagnasi ekonomi pertumbuhan rendah dan inflasi tinggi akan muncul di Eropa, mengingat parahnya krisis energi yang disebabkan oleh perang Ukraina.

Malpass mengatakan ekonomi berkembang sangat rentan karena kondisi keuangan global yang semakin ketat.

“Sebagian dari itu adalah suku bunga yang lebih tinggi dan mereka memiliki banyak hutang, yang meningkatkan biaya pembayaran hutang mereka, tetapi membuat mereka lebih sulit untuk mendapatkan hutang baru,” katanya. Dia menambahkan bahwa tantangan tambahan adalah ekonomi maju yang sangat bergantung pada modal global dan sumber daya energi, yang menyebabkan kekurangan modal kerja untuk investasi baru. [elsewhere]. “

Besarnya tantangan ekonomi yang dihadapi bank sentral diringkas oleh Changyong Rhee, presiden Bank of Korea, ketika dia mengatakan bahwa apakah dunia akan kembali ke lingkungan inflasi yang rendah adalah “pertanyaan miliaran dolar”.

Melintasi suasana yang berkembang pesat di antara peserta Jackson Hole—yang, karena pandemi, telah menunggu dua tahun untuk bersosialisasi dan bertukar pikiran secara tatap muka—adalah kekhawatiran menyeluruh bahwa dunia dan hubungan ekonomi yang menopangnya telah berubah secara radikal.

Pergeseran tajam dalam dinamika ekonomi menyebabkan peserta melakukan pencarian jiwa. “Ada banyak kerendahan hati di dalam ruangan [about] “Apa yang kita ketahui dan apa yang tidak kita ketahui,” kata Gopinath.

Peristiwa itu mengungkapkan dengan sangat rinci garis patahan yang disebabkan oleh pandemi dan invasi Rusia ke Ukraina.

“Kami mengalami krisis energi, krisis pangan, krisis rantai pasokan dan kami memiliki perang, yang semuanya memiliki implikasi mendalam bagi kinerja ekonomi dunia, alam di mana dunia lebih saling berhubungan dan lebih saling berhubungan,” kata Jacob Frenkel, mantan gubernur Bank of Israel yang mengepalai dewan G30, sebuah kelompok pembuat industri independen. Ex kebijakan, “Ini penting, untuk harga relatif banyak, banyak hal.”

Hal-hal yang memperumit ketidakpastian tentang berapa banyak pengetatan kebijakan yang diperlukan dalam menghadapi fluktuasi tak terduga dalam pasokan, dan dengan demikian harga.

“Saat ini, kami harus membuat keputusan dengan latar belakang ketidakpastian yang tinggi,” kata Thomas Jordan, presiden Swiss National Bank. “Menafsirkan data saat ini sangat menantang, dan sulit untuk membedakan antara tekanan inflasi sementara dan berkelanjutan.”

Menurut Schnabel dari Bank Sentral Eropa, beberapa tahun ke depan berisiko dikenal sebagai “volatilitas besar” – berbeda dengan dua dekade terakhir, yang oleh para ekonom disebut “Moderasi Hebat” karena dinamika yang relatif tenang.

Banyak pejabat menjadi percaya bahwa kekuatan struktural yang telah menahan tekanan harga – terutama globalisasi dan kelebihan pasokan tenaga kerja – telah dibalik.

Agustín Carstens, Managing Director di Bank for International Settlements, memperingatkan, “Tampaknya ekonomi global berada di puncak perubahan bersejarah karena tampaknya banyak penarik pasokan agregat yang telah menahan inflasi akan berubah menjadi angin sakal. .” “Jika ini masalahnya, pemulihan tekanan inflasi baru-baru ini mungkin lebih stabil.”

Skeptis pandangan ini mengatakan mereka yakin bahwa bank sentral terkemuka di dunia akan mampu menangkis inflasi tinggi mengakar.

“Masalah yang perlu menjadi fokus bank sentral bukanlah menciptakan kredibilitas inflasi,” kata Adam Posen, presiden Institut Peterson untuk Ekonomi Internasional. “Masalahnya adalah membingkai ulang strategi dan target inflasi untuk dunia di mana Anda akan menghadapi guncangan pasokan negatif yang lebih sering dan lebih besar.”

Target inflasi 2 persen yang sebagian besar dipatuhi oleh bank sentral di negara maju selama beberapa dekade telah dikemukakan berulang kali selama konferensi, dengan para ekonom menyarankan mungkin perlu menyesuaikan diri dengan ekonomi global yang lebih terbagi.

Jauh sebelum inflasi melonjak, The Fed mengumumkan pada tahun 2020 bahwa mereka akan menargetkan inflasi rata-rata 2 persen dari waktu ke waktu, untuk menebus periode pencapaian yang kurang di masa lalu. Tahun lalu, Bank Sentral Eropa mengatakan akan mentolerir inflasi sementara naik di atas 2 persen di kali.

Banyak ekonom telah menyerukan target inflasi 3 persen. Menurut Stephanie Aronson, mantan karyawan Federal Reserve yang sekarang di Brookings Institution, ini akan memberi bank sentral lebih banyak fleksibilitas untuk melihat melampaui guncangan pasokan dan mendukung ekonomi selama resesi.

“Jika Anda turun ke 2 persen dan Anda dapat mempersingkat jumlah pertumbuhan rendah yang Anda butuhkan dan juga pindah ke sistem yang lebih baik dalam jangka panjang, karena Anda tidak terlalu dibatasi oleh ambang nol, menurut saya Morris Obstfeld, mantan kepala ekonom di Dana Moneter Internasional, mengatakan dalam sebuah wawancara.

Kapan dan bagaimana bank sentral seperti Federal Reserve dan bank sentral lainnya menghadapi perubahan dalam kekuatan mereka akan menjadi sangat penting, mengingat kontrol mereka yang lemah atas inflasi dan risiko yang mungkin tertanam dalam ekspektasi rumah tangga dan bisnis tentang kenaikan harga di masa depan.

Karen Dinan, seorang profesor ekonomi Harvard yang sebelumnya bekerja untuk bank sentral AS, mengatakan akan “terlalu berisiko” bagi The Fed dan rekan-rekannya untuk mengangkat masalah ini sampai mereka mengendalikan inflasi.

“Mereka perlu melakukan semua yang mereka bisa untuk mempertahankan kredibilitas mereka – dan mungkin dalam beberapa kasus, memulihkan kredibilitas mereka – tetapi mereka harus berpikir serius tentang apa yang seharusnya menjadi target baru ini.”