ukuran huruf

Inflasi akan turun secara signifikan sementara suku bunga tetap rendah secara historis dan negatif secara riil, bahkan ketika pasar tenaga kerja kembali ke lapangan kerja penuh, menurut perkiraan ekonomi terbaru dari Federal Reserve.

Ini akan menjadi yang terbaik dari semua kemungkinan dunia ekonomi. Memang, itu adalah harapan yang layak dari Dr. Pangloss dari Voltaire Candide, yang menggambarkan ini sebagai yang terbaik dari semua kemungkinan dunia – bertentangan dengan kenyataan di sekitarnya.

Sepertinya hari rabu mendesah, Saham membalikkan kerugian sebelumnya Setelah pengumuman yang diharapkan secara luas oleh Komite Pasar Terbuka Federal bahwa mereka akan mengurangi pembelian sekuritas Treasury dan agen hipotek dua kali lebih cepat dari yang ditunjukkan sebelumnya, dengan total $60 miliar per bulan pada Januari.

Itu, pada gilirannya, harus mengatur panggung untuk kenaikan awal dalam tingkat target pendanaan federal, dari posisi terendah saat ini 0% -0,25%, pada musim semi. Menurut perkiraan “grafik poin” anggota FOMC, perkiraan rata-rata mereka adalah tiga kenaikan seperempat poin pada akhir tahun 2022, dengan tiga kenaikan lagi pada tahun 2023 dan dua pada akhir tahun 2024.

Kebijaksanaan konvensional menyebut ini sebagai fokus optimisme, yang mungkin dikaitkan dengan fakta bahwa poin The Fed sebelumnya hanya memperkirakan kenaikan seperempat poin di tahun depan dan mungkin beberapa poin lagi di tahun 2023. Namun Ketua Fed Jerome Powell mengakui bahwa inflasi telah membuktikan apa pun selain itu sementara (dipotong dengan kata t Dari Pernyataan Kebijakan FOMC). Dalam konferensi persnya, dia mengakui bahwa pasar tenaga kerja telah membuat kemajuan yang jauh lebih cepat menuju target bank sentral dari pekerjaan penuh dari yang diharapkan.

“Powell melakukan tugasnya untuk menjelaskan bagaimana dunia telah berubah dan berapa banyak prediksi mereka yang didasarkan pada asumsi yang terbukti tidak benar,” kata Julian Brigden, presiden Macro Intelligence Partners. Baron. “Dia sekarang berurusan dengan inflasi dan pasar tenaga kerja yang telah pulih untuk semua maksud dan tujuan.”

Namun, apa yang gagal dipahami pasar adalah bahwa pengetatan kondisi keuangan yang jauh lebih besar diperlukan untuk memicu penurunan persepsi inflasi Fed. Ringkasan Outlook EkonomiBrigjen menambahkan.

Ukuran inflasi yang disukai Fed, Deflator pengeluaran konsumsi pribadi, diperkirakan akan berkurang lebih dari setengah tahun depan, menjadi 2,6% dari perkiraan saat ini 5,3% untuk tahun 2021. Dari sana, perangkat deflasi PCE diperkirakan akan memasuki lintasan geser menjadi 2,3% dan 2,1% pada tahun 2023 dan 2024 , lurus, atau langsung dengan target jangka panjang Fed sebesar 2,0%.

Tingkat pengangguran diperkirakan turun dari 4,3% pada akhir 2021 menjadi 3,5% dalam tiga tahun ke depan. Powell tidak akan menentukan apa yang akan menjadi tujuan Fed memaksimalkan pekerjaan, yang dia katakan dalam konferensi persnya pada hari Rabu yang tidak dapat dicetak dalam satu digit, Seperti halnya inflasi.

Brigden mengatakan bahwa untuk semua maksud dan tujuan, pekerjaan penuh telah tercapai. Powell sendiri mencatat indikator utama yang sesuai dengan kesempatan kerja penuh, termasuk pertumbuhan upah dan tingkat berhenti merokok. Dan sebagai Joseph Carson, mantan kepala ekonom di Alliance Bernstein, Dia menunjukkan di blognyaSetelah penurunan tajam dalam tingkat pengangguran tahun ini, ada 11 juta pekerjaan, empat juta lebih banyak dari jumlah pengangguran.

Apa yang tidak disadari oleh pasar saham, kata Brigden, adalah seberapa besar kondisi keuangan yang harus diperketat untuk menurunkan inflasi seperti yang diharapkan The Fed.

Bahkan dengan poros terbarunya, kebijakan moneter masih akan longgar. The Fed akan terus memperluas neraca (dan dengan demikian menambah likuiditas), tetapi lebih lambat. Menaikkan suku bunga dana federal tiga kali, menjadi 0,75% -1%, pada akhir tahun 2022, akan membuat suku bunga utama itu masih sangat negatif secara riil (yaitu jauh di bawah tingkat inflasi), kebijakan yang mudah sebelum negara mana pun. Standar.

Komponen lain dari kondisi keuangan termasuk nilai tukar dolar, suku bunga treasury jangka pendek, imbal hasil treasury jangka panjang, penyebaran risiko kredit perusahaan dan, yang tak kalah pentingnya, pasar saham. Brigden menyimpulkan bahwa koreksi harga saham yang signifikan akan konsisten dengan pengetatan yang diperlukan dalam kondisi keuangan yang diperlukan untuk memperlambat inflasi.

Reli pasar saham setelah The Fed didasarkan pada gagasan yang menyenangkan bahwa bank sentral akan dapat mencapai tujuannya untuk mengembalikan inflasi ke pekerjaan penuh paralel, sambil melanjutkan kondisi keuangan yang mudah. Dengan kata lain, dunia ekonomi dan keuangan yang terbaik, seperti yang dilihat oleh Dr. Pangloss.

Tulis ke Randall W. Forsyth di [email protected]